贵金属波动加剧 流动性冲击后有望凸显“避险”与“抗通胀”属性

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　　文章来源：工银瑞信基金

　　受中东地缘冲突升级影响，近期霍尔木兹海峡陷入实质性封锁，布伦特原油一度暴涨至100美元/桶以上，引发市场对全球供应链断裂及通胀抬升的担忧。贵金属市场波动剧烈，COMEX黄金从5400美元/盎司上方降至5100美元/盎司左右。

　　我们认为，当前黄金核心逻辑由“地缘政治极端风险溢价”向“宏观流动性紧缩与通胀抬头”剧烈切换。尽管流动性冲击仍未完全消除，但金价底部中枢或已提升至5000美元/盎司。在流动性冲击过后，贵金属的“避险”与“抗通胀”属性也有望再次凸显。

　　从基本面来看，近日美元指数持续反弹至99附近，10Y美债收益率反弹至4.1%左右。虽然美国2月非农就业数据超预期下降9.2万人，但由于油价上涨，3月10日，芝商所（CME）“美联储观察”显示，美联储3月降息25个基点的概率已降至2.7%，上半年降息的概率也大幅降低。短期内流动性收紧的冲击或仍未被充分定价，同时美联储面临的困境将更加严峻。一方面，就业数据疲软表明美国经济实际状况不及美国政府表述的乐观；另一方面，能源价格上涨引发输入性通胀压力，叠加新任美联储主席候选人的“缩表+降息”政策主张，令货币政策路径充满不确定性。此外，在控通胀、促经济、保股市等多重诉求下，美联储加息的概率也相对有限。

　　我们认为，永华证券，永华证券配资，香港永华证券公司在流动性冲击过后，贵金属的“避险”与“抗通胀”属性有望重新凸显，黄金或迎来新的投资窗口。对于黄金股而言，在金价大幅波动下，近期黄金股表现相对“抗跌”。基于对中期金价的持续看好，以及板块估值当前处于10-12倍的低位水平，金价企稳后黄金股有望反弹，本轮流动性冲击导致的下跌或成为较好的布局机会。

　　风险提示：本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件， 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。

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